- En av de ledande teknikkonsulterna i Norden
- Vikande lönsamhetstrend senaste åren
- Ny vd utsedd i början av januari
- Omstruktureringsåtgärder och bättre marknad talar för vändning i år
- Vi räknar med tvåsiffrig vinsttillväxt både 2025 och 2026
- Attraktiv EV/EBITA-multipel på 10,5x på vår prognos för 2025
- Historiskt stor värderingsrabatt mot sektorkollegan Sweco
- Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 220 SEK
Teknikkonsulten AFRY, tidigare ÅF och dessförinnan Ångpanneföreningen, är en av de ledande teknikkonsulterna i Norden. Koncernen omsätter årligen cirka 27 miljarder, varav drygt 70 procent i Norden. På Stockholmsbörsen är AFRY bara något mindre än branschkollegan Sweco som omsätter nära 31 miljarder och levererar en tvåsiffrig rörelsemarginal. Det kan jämföras med AFRY:s knappa 8 procent.
Senaste åren har AFRY:s lönsamhet rört sig i fel riktning, primärt på grund av Infrastructure-divisionen. När Jonas Gustavsson i september i fjol aviserade att han lämnar vd-posten efter åtta år gjorde han det inte på topp. Kring 170 kronor handlas aktien mer än 40 procent under toppnivåerna på nära 300 kronor sommaren 2021.
Vill du ta del av mer aktieanalys? Nu har vi lanserat Carnegie Reach där alla våra private banking-kunder får tillgång till aktieanalyser på cirka 500 nordiska börsbolag på våra digitala plattformar. Anmäl intresse här för att bli kund.
De senaste 12–18 månaderna har dock styrelse och ledning fattat flera jobbiga beslut. Divisionen AFRY X har avvecklats och kvarvarande delar integrerats i övriga divisioner, Infrastructure har omstrukturerats och ledningsgruppen har förändrats rejält. Efter fusionen med finländska Pöyry 2019 är bara fyra av nio medlemmar i ledningen kvar.
När AFRY:s nytillträdda vd Linda Pålsson redovisar sitt första bokslut i början av februari är förväntningarna lågt ställda. Vi räknar med ett EBITA-resultat på 569 miljoner kronor under fjärde kvartalet, motsvarande ett tapp på 4 procent i årstakt. Kalendereffekter väntas tynga resultatet med 45 miljoner. Starkt momentum i Energy-divisionen och en pågående turnaround i Infrastructure-divisionen neutraliseras sannolikt av motvind inom Process Industries.
Den svaga kursutvecklingen under andra halvåret har pressat värderingen och vi bedömer att ett resultat i linje med förväntningarna kan räcka för att lätta investerarna. På våra prognoser för 2025 handlas AFRY till en EV/EBITA-multipel på 10,5x. Det innebär goda förutsättningar att 2025 kan bjuda på en riktig comeback för aktien.
Först och främst syns redan tecken på en turnaround inom Infrastructure. Under fjärde kvartalet syntes också en del gröna skott inom Process Industries, bland annat med två stora projektvinster från SSAB och Arauco. Lägg därtill att makrodata signalerar att den svenska ekonomin går mot bättre tider. Bättre efterfrågan och stärkt lönsamhet gör att vi räknar med tvåsiffrig vinsttillväxt både i år och nästa år – och då är aktien billig.
Vår riktkurs på 220 kronor baseras på en kombination av en kassaflödesvärdering och en relativvärdering. Vid vår riktkurs skulle AFRY-aktien handlas till en EV/EBITA-multipel på 13x på vår prognos för 2025, vilket är strax under såväl globala jämförelsebolag som Carnegies småbolagsindex. Branschkollegan Sweco värderas ännu högre vid cirka 17x.
Vi rekommenderar KÖP med riktkurs 220 SEK.
Ännu inte kund?
Beställ din provportfölj med rekommenderade aktier och investeringar
Beställ kostnadsfritt
Ovan presenterar Carnegie Private Banking en sammanfattning av en av Carnegie Securities investeringsrekommendationer. Rekommendationen distribuerades till Carnegie Securities kunder första gången den 13 januari kl. 18:28.
Viktig information
Detta är ett urval av Carnegie Securities producerade investeringsrekommendationer sammanfattat av Carnegie Private Banking inom Carnegie Investment Bank AB (publ). Rekommendationen och historik kan du kostnadsfritt få tillgång till genom att maila mar_information@carnegie.se. Rekommendationen har redan distribuerats till Carnegie Securities kunder. Carnegie har tillstånd att driva bankrörelse och samtliga tillstånd att bedriva värdepappersrörelse och står under Finansinspektionens tillsyn.
Potentiella intressekonflikter
Carnegie strävar efter att, genom att tillämpa fasta rutiner, undvika intressekonflikter mellan banken och dess kunder eller mellan bankens kunder. Rutinerna är dokumenterade i Carnegies riktlinjer rörande hantering av intressekonflikter. Om rutinerna och de åtgärder som Carnegie har vidtagit för att undvika en intressekonflikt i en specifik situation inte räcker för att förhindra att kundens intressen kan komma att påverkas negativt, ska Carnegie informera kunden om arten av eller källan till intressekonflikten.
Eventuella intressekonflikter som rör presenterade investeringsrekommendationer finner du här. Om ansvariga personer inom Private Banking för att göra detta urval av investeringsrekommendationer har egna innehav i de värdepapper som rekommenderas redovisas detta nedan.