Astrazeneca – hälsosam tillväxt till attraktiv värdering

Nedan presenterar Carnegie Private Banking en sammanfattning av en av Carnegie Securities investeringsrekommendationer. Denna publikation får inte distribueras, kopieras eller citeras utan Carnegies godkännande.

Astrazeneca är ett av de Large Cap-bolag som har klarat sig bäst i den nuvarande börsturbulensen. Aktien har tappat cirka 20 procent jämfört med Stockholmsbörsens ras på cirka 33 procent den senaste månaden. Det är dock en liten tröst för en aktie som normalt sett anses vara ett defensivt case på Stockholmsbörsen. Marknaden oroar sig över Astrazenecas relativt stora Kina-exponering med produktion i två kinesiska fabriker och cirka 20 procent av intäkterna.  

Redan i bokslutet (som presenterades 14 februari) tog dock Astrazeneca höjd i helårsprognosen för eventuell ogynnsam coronapåverkan i Kina i Q1 2020. Enligt bolaget förväntas de totala intäkterna för 2020 öka med 7-12 procent och vinsten per aktie (core EPS) med 15-19 procent, inklusive negativa effekter från coronaviruset i Q1. Carnegie Analys prognos för 2020 är motsvarande 11 respektive 20 procent. Positivt är att Kina verkar ha coronaviruset under kontroll och att landet successivt har öppnat upp igen.

Det kan dock finnas risk för nya produktions- och distributionsproblem givet de storskaliga karantänerna i USA och Europa. Efterfrågan på Astrazenecas läkemedel bör dock sannolikt vara relativt oförändrad. Bolaget har dock inte kommunicerat status kring detta. Andra negativa effekter är risker för förseningar vid nya produktlanseringar och i kliniska studier.

Nuvarande sättning i aktiekursen är ett attraktivt ingångsläge i aktien. Efter flera år av stillastående aktiekursutveckling inledde det svensk-brittiska läkemedelsbolaget under 2018 en börsresa som fördubblade aktien fram till i början av 2020. Efter flera år av fallande intäkter och vinster i kölvattnet av en rad patentutgångar och en skral forskningsportfölj, återvände Astrazeneca till tillväxt under 2019 med en attraktiv produktportfölj.

Astrazeneca fokuserar på områdena onkologi, andningsvägar, hjärta/kärl och metabola sjukdomar, samt inflammation och autoimmunitet. Huvudfokus är onkologiområdet, som växer i snabb takt. Med snabbväxaned lungcancerläkemedlet Tagrisso och immuno-onkologiska läkemedlet Imfinzi i toppen växte onkologiområdet med totalt 47 procent för 2019. Tillväxtpotentialen är fortsatt stor de närmaste åren.

Under 2019 såg vi åter marginalexpansion, som har goda utsikter att fortsätta framöver. Rörelsemarginalen (EBIT) var 26 procent under 2019 och företaget upprepade marginalmålet på över 30% för 2021. På längre sikt anser vi att Astrazeneca har potential att nå en rörelsemarginal på 40 procent, vilket är i linje med jämföra bolag i branschen.

Enligt Carnegie Analys prognos förväntas omsättningen och vinsten per aktie (core EPS) växa med i genomsnitt 11 respektive 24 procent per år mellan 2019 och 2023. På våra prognoser för 2020 värderas aktien till P/E 19x, vilket är attraktivt givet de goda tillväxtutsikterna. Vi rekommenderar Köp med en kassaflödesbaserad riktkurs på 1 100 SEK.